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透视三季报，看中国平安的“稳与进”
印发保险业新“国十条”。10月10日，中国人民银行发布公告，创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”。10月18日，国家金融监督管理总局局长李云泽表示，支持符合条件的保险机构新设私募证券投资基金……随着一揽子增量政策重磅发布，保险行业发展空间正在进一步打开。
在资本市场回暖、行业经营向好的大背景下，10月21日，中国平安率先披露前三季度业绩。报告显示，2024年前三季度，中国平安集团实现归属于母公司股东的营运利润1,138.18 亿元，同比增长5.5%；归属于母公司股东的净利润1,191.82亿元，同比增长36.1%；营业收入7,753.83 亿元，同比上升10.0%；寿险及健康险业务新业务价值达成351.60 亿元，同比大增34.1%，代理人人均新业务价值同比劲增54.7%。整体来看，“稳中有进”可谓平安这份“成绩单”的核心关键词。
大盘稳：核心经营指标稳健增长
平安的“稳”，首先体现在核心经营指标上。2024年前三季度，平安坚守金融主业、深化“综合金融+医疗养老”战略，归母营运利润实现了5.5%的稳健增长。与此同时，公司的营业收入同比上升10.0%，达到7,753.83亿元。
如果拉长周期来看，自2017年开始采用营运利润指标以来，平安的营运利润一直保持稳健趋势，几乎没有大起大落的波动，充分展现了公司把握核心战略航向的定力，及其业务经营的连续性、稳定性。与此同时，作为一个资产规模超过12万亿的超大型金融企业，面临内外部多重因素挑战，平安仍能实现双位数的营收增幅，这在整个市场上都较为罕见。
具体来看，寿险、产险、银行三大核心主业为平安贡献了超过90%的收入。2024年前三季度，三项业务保持增长，实现合计归属于母公司股东的营运利润1,196.51亿元，同比增长5.7%。“基本盘”的稳健发展，为平安整体业绩表现打下了坚实基础，也凸显了综合金融模式平滑周期波动的优势。
寿险以优增优，队伍稳中有升。三大核心业务中，数寿险业务占比最重、最受关注。数据显示，平安寿险前三季度保费收入4,217.16亿元，同比增长10.2%，稳居行业前列。此外，作为考量寿险经营表现的一个重要指标，平安的个人代理人数量已连续2个季度企稳回升，截至2024年9月末，代理人数量达到36.2 万。新增人力中“优+”占比同比提升4个百分点。
平安产险的收入、利润、综合成本率均保持稳健增长。2024年前三季度，平安产险实现保险服务收入2,460.22亿元，同比增长4.5%；实现营运利润139.87亿，同比大增39.7%。整体综合成本率保持在97.8%的健康水平，同比优化1.5个百分点，业务品质保持良好，持续领先市场。
平安银行前三季度实现净利润397.29 亿元，同比增长0.2%。核心一级资本充足率上升至9.33%，拨备覆盖率251.19%；不良贷款率1.06%，与年初持平。
投资穿越周期，收益稳中有进。在近期股市利好政策出台、资本市场流动性加强的情况下，中国平安的保险资金投资业绩表现优良。截至2024年9月30日，平安保险资金投资组合规模超5.32 万亿元，较年初增长12.7%。秉持价值投资、穿越周期的指导思想，通过大量长久期利率债与风险类资产、稳健型权益资产与成长型权益资产的二维平衡配置结构，前三季度，险资投资实现年化综合投资收益率5.0%，同比上升1.3个百分点。
战略稳：“综合金融+医疗养老”深化升级
经营发展，战略先行。平安之所以能够保持经营业绩的长期、持续稳健，得益于“综合金融+医疗养老”核心战略模式的前瞻布局、稳步推进。
平安曾对外表示，“综合金融+医疗养老”战略是“富国银行+联合健康”模式的升级版。富国银行和联合健康均是全球金融、健康行业的领跑者，富国银行以其交叉销售能力而闻名，提供多种金融产品和服务，从一家区域性小银行发展成为美国四大银行之一。而联合健康采取“保险+健康管理”模式，帮助保险公司提高控费水平、经营效率等，成为营收近4000亿美元、市值超5000亿美元的全球领先医疗健康集团。
从三季报看，平安“综合金融+医疗养老”模式正在朝着对标模式深入推进，同时结合中国市场情况和平安自身优势持续迭代升级。
综合金融方面，平安正从交叉销售全面转向客户经营的2.0阶段。具体来说，客户经营体系主要基于数据挖掘，以客户洞察、产品权益及智能营销服务平台为着力点，提升获客、活客、迁客、留客经营效果。
截至9月末，平安集团个人客户数达2.40 亿，较年初增长3.8%。客户黏性不断提高，持有集团内4个及以上合同的客户占比为25.1%，留存率达98.0%。个人客户交叉渗透程度不断提升，集团客户交叉迁徙总人次为1,688万；超8,826万个人客户同时持有多家子公司的合同。个人客户的客均合同数为2.92 个。自2019年末至今，在客户数增长了21.3%的同时，客均合同数增长了9.4%。
医疗养老方面，医疗养老生态圈对金融主业的赋能价值持续凸显，验证了平安战略的协同效果和巨大潜力。三季报数据显示，超1,950万平安寿险的客户使用医疗养老生态圈提供的服务，其中新契约客户使用健康服务占比约76%。享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超69.6%，其中养老权益客户新业务价值占比约39.0%，医疗健康权益客户新业务价值占比约30.6%。
截至2024年9月末，平安2.40亿的个人客户中，有近63%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，其客均合同数约3.35个、客均AUM达5.78万元，分别为不使用医疗养老生态圈服务的个人客户的1.6倍、3.9倍。
健康管理模式进展显著。通过家庭医生和养老管家，平安集团为客户建立专属的健康档案，提供会员制的医疗健康养老服务，串联“到线、到店、到家”服务网络，涵盖咨询、诊断、诊疗、服务全流程，通过与AI相结合实现7×24小时秒级管理。截至2024年9月末，集团医疗养老相关付费企业客户近6.4万家，服务企业员工数超2,600万人。
寿险进：代理人人均新业务价值大增54.7% 多渠道发展提质增效
纵观平安集团三季度报，除了稳健的基本盘，亦有多项让人眼前一亮的强劲增长指标。其中，寿险改革成效显著，多项核心数据呈现强劲增长态势，大幅超出市场预期。前三季度，平安寿险及健康险业务新业务价值达成351.60亿元，同比增长34.1%；按标准保费计算的新业务价值率31.0%,同比上升5.7个百分点。
多渠道发展，进中提质。对于寿险行业而言，渠道是核心护城河，自2019年启动寿险改革以来，平安坚持推进多渠道策略。从三季报数据来看，各渠道显著提质增效。代理人渠道方面，2024年前三季度，不仅代理人数量企稳回升，队伍产能也明显提升，代理人渠道新业务价值同比增长31.6%，代理人人均新业务价值同比大幅增长54.7%。
在银行合作方面，平安持续深化平安银行独家代理模式，同时巩固国有大行合作，拓展头部股份行、城商行等潜力渠道，深耕网点经营以优化产能，2024 年前三季度，银保渠道新业务价值同比增长68.5%，其中外部渠道人均产能同比提升77%。社区金融服务渠道，前三季度，服务渠道存续客户13 个月保单继续率同比提升6.6个百分点，新业务价值同比提升超300%。银保渠道、社区金融服务及其他等渠道贡献了平安寿险新业务价值的18.8%，贡献同比提升2.4个百分点，渠道多元化意义显现。
产品+服务，持续完善。基于消费者的健康、养老、财富管理等需求，平安寿险的“产品+服务”体系也有了明显进展，正从量变迈向质变。医疗健康方面，平安寿险健康管理已服务超1,950万客户。居家养老已覆盖全国75个城市，累计超15万名客户获得居家养老服务资格；高品质康养社区项目已在5个城市启动，进展顺利，计划在2025年起逐步开业。
需求端、政策面利好频现，价值空间进一步打开
除了自身战略布局和业务发展，来自于宏观经济现状下消费者需求的提升，以及行业政策端的一揽子利好政策，也为平安进一步发展打开了新局面。
财富需求放大，利好寿险业务发展。当前国内长端利率中枢一直呈下行趋势。低利率周期下，储蓄险、分红险等保险因其兼具稳定和灵活的特征，对居民的价值更加凸显。平安对此已提前布局。在2024年中期业绩报告发布会上，平安方面表示，中国平安正在对产品结构进一步优化，预计分红险占销售额比例将超过50%，为寿险后续业务发展奠定良好基础。
健康管理、银发经济开启新蓝海。国家统计局发布数据显示，截至2023年末，中国老年人口近2.97亿，占总人口21.1%，人口老年化深化已成为定局。而据艾媒咨询等第三方咨询机构数据，当前养老产业市场规模预计超过12万亿，到2027年市场规模将超过20万亿元。无论是用户需求，还是市场趋势，用户健康管理的价值都在迈入高度确定性时代。平安战略布局的医疗养老赛道，已推出一系列“保险+服务”产品亦将受益。
一揽子政策为险企打开新的发展空间。当前，我国经济运行总体平稳，高质量发展深入推进，但短期内依然面临结构调整转型升级、内生动能不足、外部不确定性因素增加等诸多挑战。进入三季度，国家多部委推出一揽子发展经济的利好政策，为经济持续向好改善提供了确定预期，为企业发展提供了良好空间。此外，人身保险产品的预定利率下调等一系列政策，也将降低中国平安的负债成本、资产配置压力和投资收益波动。
作为年度业绩前哨，平安这份稳进兼具的季度成绩单一定程度上能够提振市场对险企的信心。季报前夕，瑞银、里昂证券等国际大行均发布买入、跑赢大市评级。摩根士丹利更发布报告指出，保险股最能于经济下行风险减少及长远成长理性但更具周期性的环境中受惠，有关股份目前估值仍然吸引，中国平安被视作保险股首选。
相信随着政策红利加持，资本市场流动性加强，伴随经济回暖，以及双轮战略与主业顺利推进，业绩好、模式好、行业好、潜力好的中国平安有望实现新的价值飞跃。
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